中泰证券:年末行情博弈氛围浓 配置思路关注三

发布时间: 2018-12-11

目前联储12月加息的概率已经降至67%,市场利率走势也显示本轮美国加息周期距离结束已经不远,这可能引申三点含意:美元资产风险向新兴市场的外溢,象征着咱们从信用端解决风险的概率较高(观察年底经济工作会议);短期做多黄金的性价比晋升(美债利率下行,原油止跌);公民币升值。

中美抵触不应是目前A股市场的中心交易逻辑。一方面,A股目前最亟待解决的是股权质押问题,监管层一系列举措都旨在降落金融风险,防止股权质押危机演变为金融危机;另一方面,特朗普减税效应带来的短暂繁荣即将从前,美国经济的下行风险开始克制美联储加息的节奏,美国经济将步入信誉紧缩阶段,而寰球商业增添下滑也将对美国经济造成牵连,贸易摩擦和缓的概率在回升。

美国经济下行危险抑制联储加息节奏。市场近期对美债期限利差的探讨较多,历史上来看,两次危机前后确切都经历了利率倒挂,但再往前也有利率倒挂,美股连续上行的情况。背地的逻辑是,当实体经济承受不住短期利率上行(加息),基本面抑制长期利率与EPS增速,最终对股市形成戴维斯双杀。

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年末行情博弈氛围浓,配置思路关注三个角度。一是经济下行压力显现,以及整体投资端的低迷也象征着货币政策、财政政策继续坚持宽松踊跃的概率较高,从这个角度,做多流动性、配置类债券属性的行业与个股或者是一个不错的取舍,提议关注休闲服务、公用事业以及一些低估值、高股息的价值股。二是中美贸易,倡导从稳经济与促改革的方向配置,关注代表托底思维的上证50(券商、基建),以及代表新动能的创业板50。三是股权质押危险亟待解决,监管松绑提升市场稳固率,短期内部分股票快涨快跌,宽幅震撼的格局有望持续。从这个角度,机构投资者的决定可能还是创业板50、创业板ETF等方向,因为这类品种的风险收益比要比单只股票更公平、更保险。

中泰证券认为,受华为事件影响,市场感情回归谨慎。只管美国经济是破费驱动,然而自2010年之后制造业非农就业比例始终牢固在11-12%左右,对经济的贡献不容忽视,制造业是TFP改进的核心能源;另一方面,美国制作业重大依靠电子半导体,如果剔除电子半导体,从前20年制造业的实际增速为负值,这一特色决定了类似的抵牾或将是一个长期问题。